阿里高速增长背后：如何在“后红利时代”获得资本认可？(2)

　　近期中概股的最大看点就是阿里股价创新高、过往12个月涨幅超过50%、市值站上3000亿美元(注2017年5月19日收盘价123.22美元，市值3075亿美元)。

　　公司市值达到数千亿美元的时候，没有哪股单一资本势力可以一手遮天。特别是在做空机制健全的美国，只消“一小撮”强有力的资本认为估值虚高，涨势就可能被逆转。

　　市值数十亿、到数百亿美元的公司则不同，只消“一小撮”强有力的资本力挺，高估值亦可岿然不动(比如去哪儿网)。因此，推动市值数千亿美元的公司股价上涨需要的共识比市值数百亿美元的公司高得多。

　　明知中概公司人口红利、移动红利已到尽头，华尔街却将阿里市值推至新高，一方面是看到电商主业的稳健增长，另一方面是出于对阿里“后红利时代”布局的认可。

　　1)核心电商业务权重下降

　　过去8个季度，阿里核心电商业务营收的占比下降了10个百分点。

　　由于包含“双十一”的业绩，每年第四季度电商业务营收及占比都会形成一个“波峰”：

　　2015年Q4，电商业务营收345亿、占比93%;

　　2016年Q4，电商业务营收532亿、同比增幅达54%、占比却降至87%。

　　预计云计算、数媒娱乐等版块的崛起会持续，电商业务在总收入中的比重将进一步下降。

　　2)云计算

　　2015年Q2，阿里云付费用户为26.3万，营收4.85亿;2016年末，客户规模达230万，其中76.5万为付费用户;2017年Q1，付费用户、营收分别达到87.4万21.63亿。同期，每户付费用户季度支出从1840元增到2470元。

　　随着营收、付费用户数的稳步增长，阿里云的经济效益日渐好转。2015年Q2取得4.85亿营收，经营亏损却达3.68亿，亏损率75.9%。而最近三个季度的亏损率分别为3.8%、5.2%和7.8%。

　　2017年Q1，阿里云业务的EBITA亏损已收窄至1.69亿(注：EBITA为经营利润剔除股权激励及无形资产摊销)。

　　2017财年，阿里云营收达66.63亿、同比增长120.7%，连续两年实现三位数增长。

　　IDC数据显示，阿里云为中国最大的公共云服务提供商，营收超过第2-10位的总和。目前，阿里云计算已渗透至消费品牌、能源、金融机构、健康医疗、制造业、媒体和零售等领域，占据中国云计算市场40%以上份额。

　　根据德银发布的研报，2016年阿里云净收入将超过谷歌进入全球前三。

　　具备先发优势、规模优势且业绩向好，阿里云非常有可能在两三年内扭亏为盈，届时通往A股市场的大门将会敞开。

　　3)数媒及娱乐

　　阿里的“数字媒体及娱乐”版块主要由优酷土豆、UC浏览器和高德地图构成。这个板块的初始任务是发挥与核心电商业务协同作用，随着用户规模、内容能力、技术及品牌等方面的进步，收入逐年增长，对营收的贡率约在10%一线。

　　2017年Q1，数娱版块营收39.3亿，同比增长234%，占总营收的10.2%。