Q4 利润情况低于预期，Shopify 正面临「内外」双重压力

　　原标题：Q4 利润情况低于预期，Shopify 正面临「内外」双重压力

　　2012 年 12 月，当亚马逊正在开发自己的独立站项目消息传来，独立站巨头 Shopify CEO Tobi Lütke 表示准备好迎接这场竞争。而 Shopify 刚刚发布的 2021 财年第四季度财报显示，这个过程或许不会太过理想。

　　虽然 Shopify 依旧保持了营收和 GMV 的显著增长， 但订阅收入和毛利率均低于预期，绩后股价连续两天大跌超 11%。而 Tobi Lütke 更是直接在财报电话会议上直接明示了一系列不利因素正在前方。结合此前 Shopify 加大对外合作力度、联手京东的消息，“亚马逊反抗者” 或许需要更谨慎地考虑当前的全球电子商务形势。其中，一些中国玩家也在 Shopify 的眼皮底下，逐渐羽翼丰满。

　　营收与 GMV 继续高增长，但红利终于到头

　　2 月 16 日，Shopify 发布的 2021 年第四季度财报显示， 其记录期内总营收达 13.8 亿美元， 超过市场预期的 13.4 亿美元，同比增长 41%。不过，季度内净亏损 3.71 亿美元， 而去年同期盈利 1.24 亿美元。GMV 达到 541 亿美元，比市场估计高出约 2%。

　　然而，这个超预期的营收成绩并不能让市场安心，其背后的支撑因素正在击破外界对 Shopify 的期待。Jefferies 分析师 Samad Samana 称：「我们最初的预估是，考虑到增长情况的不乐观，结果应该只是相对稳健，然而，它们低于我们的预期。」

　　具体而言，订阅解决方案营收为 3.51 亿美元，同比增长 26%，主要是由于更多商家加入该平台，但该收入不及预期，而这项收入是利润率 的。商户解决方案营收为 10.288 亿美元，同比增长 47%，主要受 GMV 增长推动，该项单季度营收首次超过 10 亿美元，但这项服务由于综合了电商多方面的内容，实际成本负担偏重。

　　更不乐观的是，由于电商吃到了疫情红利，而这份红利将在 2022 年逐渐消退，Shopify 的「躺赢」式增长即将结束。2021 年全年其收入增速为 57%，但 2020 年高达 86%。2021 年末商家数量 200 万左右，比 2020 年末增加 30 万个，而 2020 年末商家数量增量高达 70 万。

　　Shopify 十分「诚实」地明示了这种困境："Covid 引发的电子商务加速增长持续到 2021 年上半年，从 2022 年将消失，短期内全年的通胀和消费者支出都持谨慎态度。「而在此基础上，Shopify 第四季度超预期本就有假日推动的影响，CFO Amy Shapero 称假日销售季是」令人难以置信的”。

　　这也是美国电商共同的困境，Wayfair， Chewy，Overstock 和 BigCommerce 分别下跌约 8%，Etsy 下跌 6%，而 eBay 下跌 4%。亚马逊并没有明显的下跌，然而其线下面临的压力一直是热门话题，尤其是其利润表现基本全部来自 AWS 而非电商。

　　Shopify 的应对方法是开源，在 2021 财年，Shopify 推出了一系列新举措，以吸引更多商家，例如 TikTok Shopping，它使拥有 TikTok for Business 帐户的商家能够直接从 APP 内链接到他们的在线商店结账。在包括欧洲和澳大利亚在内的六个新市场，Shopify 推出了新的零售硬件，并为美国商家推出了资金管理产品。

　　1 月 18 日，京东集团宣布与 Shopify 达成战略合作，成为 Shopify 中国战略合作伙伴，目前服务于国内的跨境电商和新兴品牌，试图将更多有竞争力的电商因素纳入 Shopify 生态。这是 Shopify 支持独立站的惯用模式，包括与谷歌、Facebook 等渠道加强合作为商家提供流量服务。

　　但市场对于旧故事已经意兴阑珊，而 Shopify 谈到的新畅想， 似乎不但不是一个激发市场信心的选择， 反而放大了 Shopify 的潜在问题。

　　利润情况将不容乐观，独立站的中国玩家正在搅局

　　人们正在关注与 Shopify 和大流行有关的两个主题，首先是增长和势头的可持续性，第二个主题是投资规模 Shopify 计划建立一个有竞争力的履行业务，这可能花费大量的时间和金钱，Third Bridge 技术部门全球负责人 Scott Kessler 这样评价 Shopify 的投入计划。

　　而杰富瑞分析师 Samad Samana 更为直接地表示，Shopify 的盈利能力「全面不及格」。

　　正如前文所述，Shopify 认为商家解决方案收入增长速度将是订阅解决方案收入同比增长速度的两倍以上，前者需要大量固定性支出，Shopify 预计与履行网络相关的资本支出将在 2022 年增加，2023 年和 2024 年的资本支出将达到约 10 亿美元，特别是美国主要仓库中心。

　　巨资的目的是将其履行网络整合到更大，更受控的设施中，从而提供更好的质量控制并最终节省运营成本。实际上，今年 1 月，因需求的减缓，Shopify 对外表示已终止与几家仓库和履行合作伙伴的合同。而为了实现进一步增长和维护商家，它正在向亚马逊学习。此外，去年的展望里，Shopify 员工报酬支出预算为 4.65 亿美元，今年近乎翻倍至 8 亿美元，它也需要留下更多的人才。

　　结果就是，第四季度销售额增长 41% 的情况下，Shopify 的收益同比下降了 14%。到 2022 年，华尔街预计 Shopify 每股收益将下降 49%，而销售额将增长 32%。2023 年可能反弹 57% 至每股 5.14 美元，但这仍将低于 2021 年每股收益 6.41 美元。Shopify 自主认为，2022 年一季度的收入增长将较低，四季度 。

　　投入加大背后是关于竞争的忧虑——至少市场如此解读。首先是亚马逊，其次，Shopify 联手京东的动作显示，全球最活跃的电商卖家群体，中国卖家，依然是十分重要的一环。在这一点上，一些来自中国本土的独立站服务商正在崭露头角，比如微盟旗下 Shopexpress。虽然它们的规模不如 Shopify，但在了解中国卖家的需求和问题这一方面，其有着更好的「亲缘」优势。

　　Grand View Research 预测，到 2025 年以独立站为主体的全球去中心化电商市场规模将达 5579 亿美元。而 Shopxepress 面对中国市场的优势还有生态连接能力，它拥有更深入地情的跨境电商生态链合作伙伴，正如 Shopify 选择京东帮助完善选品平台、供应链网络等。除此之外，国内的独立站玩家还包括店匠科技等。

　　担忧也在于，Shopify 越发强调亚马逊式的底层服务建设，将离自身的电商 SaaS 属性越来越远，而叠加科技股动荡的熊市影响，Shopify 股价已彻底失去疫情期间的涨幅。截至发稿，其 660 美元股价较去年 11 月超过 1700 美元的高点已跌去近三分之二。

　　潜在的好消息是，经过快速的估值沉淀，Shopify 或许更加接近投资者的理想价位，对应的，华尔街十余家机构已经下调 Shopify 目标价。

　　最后也需要明确，虽然疫情红利消退确实阻止了短期的电商渗透率提升，但依然对消费者习惯形成了长期培养。而这已经是 Shopify 的长期利好，因为在亚马逊的独立站业务成熟之前，显著的威胁还是未知数。对于 Shopify 新阶段的评判，或许在 2022 年 Q1 初步投入之后，就能有更多的新信息。