旷视科技冲击科创板，累计亏损 150 亿，资本的爱在继续

　　原标题：旷视科技冲击科创板，累计亏损 150 亿，资本的爱在继续

　　对于「AI 四小龙」之一的旷视科技而言，上市之路尤为坎坷。此前 2019 年 8 月，旷视科技曾计划赴港上市，后不了了之。时隔一年，旷视科技重新申请科创板 IPO，并于 2021 年 9 月 9 日获批。根据 公布的招股说明书，旷视科技预计将募集资金 60.18 亿元。

　　目前，旷视科技仍处于亏损阶段，2021 年上半年旷视科技净亏损 18.58 亿元，累计亏损超 150 亿元。对比同为 AI 四小龙的商汤科技、依图科技、云从科技的财务数据，我们不难发现盈利能力是 AI 公司共有的痛点。

　　看不见的 AI 和看得见的亏损

　　旷视科技成立于 2011 年，创始人印奇、唐文斌、杨沐均出自清华大学计算机科学实验班（「姚班」）。全工程师出身的团队很快就获得了业界关注，斩获多方融资，包括阿里巴巴、工银资管、阳光保险、蚂蚁金服、富士康等，累计融资额超 11 亿美元。而根据招股说明书，2017 年至 2019 年，旷视科技营业收入由 3.04 亿元上升至 12.6 亿元，年均复合增长率近 104%。

　　旷视科技专注于以物联网为载体的、人工智能技术的商业化落地，业务板块包括消费物联网、城市物联网、供应链物联网等。同时，旷视科技建立了 AIoT 产品体系，借助自研 AI 生产力平台 Brain++，实现各业务板块的协同开发。

　　旷视科技的 Brain++ 平台包括深度学习框架 MegEngine（天元）、深度学习云计算平台 MegCompute 以及数据管理平台 MegData。根据招股说明书，该平台可将算法、算力和数据能力融为一体，实现从算法生产到应用的全流程化和规模化供给。基于 Brain++ 平台，旷视科技打造了 AIoT 操作系统，实现了从 IoT 连接、数据处理、数字孪生到应用赋能的功能集成。

　　旷视科技最早进入的是消费物联网领域。早在 2012 年，旷视科技就面向企业用户，推出 SaaS 产品，提供 AI 服务。同时，伴随着智能设备的不断普及，旷视科技产品也从云端 SaaS 类拓展至移动终端类。旷视科技的移动终端业务客户主要为智能手机厂商，为智能手机提供设备安全和计算摄影解决方案。

　　2015 年，旷视科技开始发展城市物联网业务，主推智能摄像头，并配以相应的计算机视觉算法。在城市物联网领域，旷视科技已累计推出数十款硬件产品。

　　基于国内电商零售的迅猛发展，旷视科技又于 2017 年布局供应链物联网业务，公司目标客户为包括鞋服、医药、智能制造、零售电商等行业在内的企业客户，服务项目以智能化升级改造为主，包括仓库、工场及零售店等不同场景。

　　但是，稀缺的技术团队、颇具创意的中台构想和成长空间巨大的业务触点，却并没有为旷视科技带来令人惊喜的利润表现。2017 年至 2019 年，旷视科技净亏损由 7.75 亿元扩大至 66.43 亿，年均复合增速 192.77%。根据招股说明书，亏损主要归因于公司成立以来开展的多系列优先股融资，优先股公允价值持续上升，相关损失为 5.75 亿元、22.68 亿元、53.77 亿元。

　　另一方面，随着业务拓展，公司期间费用不断增加，且增速趋同于营收增速。2017 年至 2019 年，旷视科技期间费用合计由 4.02 亿元上升至 16.5 亿元，年均复合增速近 103%。其中，2019 年期间费用占当期营业收入比例为 131.13%。

　　AI 公司最难的不是算法

　　旷视科技的利润困境并不是个例，而是 AI 公司普遍存在的情况，同为「AI 四小龙」的商汤科技、依图科技、云从科技也均处于亏损状态。对于目前的 AI 公司而言，最难的似乎不是算法，而是变现。

　　从营业收入角度分析，旷视科技城市物联网业务收入占比 ，消费物联网业务（包括云端 SaaS 类及移动终端类）次之，供应链物联网业务占比较小。2020 年 1-9 月，旷视科技城市物联网业务实现营业收入 4.6 亿元，占比 64.35%；消费物联网业务实现营业收入 2.02 亿元，占比 28.16%；供应链物联网业务实现营业收入 0.54 亿元，占比 7.49%。

　　占比 的城市物联网业务是旷视科技营业收入增速 的业务板块。从 2017 年至 2019 年，旷视科技的城市物联网业务营业收入由 1.59 亿元增长至 8.31 亿元，年均复合增速近 130%，相应收入占比由 52.28% 增长至 65.99%。而传统核心业务消费物联网业务则增速稍逊，从 2017 年至 2019 年，消费物联网业务营业收入由 1.45 亿元增长至 3.58 亿元，年均复合增速 57.13%，相应收入占比由 47.82 下降至 28.44%。

　　消费物联网业务是旷视科技利润的主要来源。从毛利贡献角度分析，消费物联网业务毛利占比 ，城市物联网业务次之，供应链物联网业务占比较低。2020 年 1-9 月，旷视科技消费物联网业务实现毛利 1.65 亿元，占比 64.35%；消费物联网业务实现营业收入 2.02 亿元，占比 28.16%。

　　由于消费物联网业务成本以软件为主，旷视科技消费物联网业务毛利率一直维持在 80% 左右的较高水平。2020 年 1-9 月，旷视科技消费物联网业务毛利率 81.63%，其中云端 SaaS 类业务毛利率 77.88%，移动终端业务毛利率 88.36%。

　　目前，旷视科技的供应链物联网业务尚处于起步阶段，存在业务转型，毛利率变动较大。2018 年，旷视科技收购北京旷视机器人，以物流机器人硬件切入供应链物联网业务，当年该业务毛利率 12.85%；2019 年，旷视科技则着力推广智慧物流及新零售等定制化软件操作系统，毛利率提振至 41.34%；2020 年，该业务板块又拓展至智慧仓储项目，引入多款智慧物流硬件，导致 2020 年 1-9 月毛利率下降至 27.27%。

　　此外，2019 年以来，旷视科技的软硬一体化业务转型，带来了各业务板块硬件占比提升，也影响了其毛利表现。2019 年，消费物联网业务下的移动终端类业务曾因尝试软硬一体化解决方案，硬件外采增加，导致毛利率下滑。同年，旷视科技城市物联网业务开始提供全栈式软硬一体解决方案，项目成本中硬件占比提升，业务板块毛利率下降。

　　在营业收入与毛利率另一面的，是旷视科技不断增加的费用支出。作为科技推动的公司，旷视科技的研发费用一直占比较高。2017 年至 2019 年，旷视科技研发费用分别为 2.02 亿元、5.98 亿元及 9.33 亿元，占各期营业收入的比例分别为 66.5%、70.02% 及 74.06%。

　　此外，旷视科技销售费用、管理费用也不断攀升。2019 年，旷视科技销售费用为 3.5 亿元，占当年营业收入的 27.74%。2020 年 1-9 月，销售费用已达 2.98 亿元，相应占比也上升至 41.6%。管理费用占比也由 2019 年的 42.46% 上升至 2020 年 1-9 月的 57.56%。

　　物联网行业群雄并起 AI 公司驶向何方？

　　由于技术更迭及项目的定制化需求，旷视科技远未实现规模经济效应。根据招股说明书，公司每进入一个新的商业领域，公司都需要补充行业知识和经验，积累行业客户和渠道资源。此外，根据来自知乎、看准等平台的信息，由于业务方向变动，旷视科技内部似乎经常出现重组现象，而一旦重组，之前的研发投入在商业化方面就将面临较大不确定性。

　　这也是诸多 AI 企业面临的发展困境。以「AI 四小龙」中的商汤科技为例，2018 年至 2021 年上半年，商汤科技累计亏损 243 亿元，累计研发投入 69.91 亿元，2021 年上半年，研发投入超过当期营业收入。由此可见，如何将算法工程化，并在工程化中获得规模效应，是现阶段 AI 公司急需解决的发展问题。

　　面对利润困境，旷视科技主要着力于销售端。旷视科技原本以直销模式为主，2020 年开始引入经销模式，以期加速布局市场和覆盖客户。2020 年 1-9 月，经销模式实现营业收入 0.41 亿元，占当期全部营业收入的 5.72%。此外，在招股说明书中，旷视科技也表明已扩充销售团队并聘用资深销售人员。

　　AI 公司的困境却绝非铺设销售网络所能解决的，除了由于自身尚在发展初期，导致无法形成规模效应外，下游的传统硬件厂商也在挤压 AI 公司的市场空间。目前，旷视科技消费物联网第一大客户为华为，此前合作的蚂蚁集团、北京瓴岳信息技术有限公司已不在前五大客户名单中。而行业内，传统硬件厂商诸如海康、大华等已在推进自研算法业务。虽然，旷视科技针对这一趋势，选择了软硬一体的发展模式，但目前硬件产品规模依然较小，并不能贡献更多的边际利润。同时，相比较下游成熟的硬件厂商，旷视科技在客户渠道、应用场景解析方面均不占优势。

　　无论是出于数据安全，还是出于成本经济方面的考量，未来传统硬件厂商发展自研算法业务都是不可避免的。AI 公司能否在技术层面之外形成独特优势，将决定着他们中期的发展方向和存活概率。而从商业模式角度考虑，以算法作为核心竞争力的 AI 公司，却要通过非技术层面的布局来巩固竞争壁垒和增厚利润，这不经让人深思，市场是否高估了 AI 的技术壁垒，却低估了其商业化的难度？