华为做 VC 的第一笔退出：减持 400 亿芯片龙头，两年回报 35 倍

　　原标题：华为做 VC 的第一笔退出：减持 400 亿芯片龙头，两年回报 35 倍

　　2021 年 9 月 22 日晚，一年涨 5 倍的热门芯片股思瑞浦公告，四家股东拟减持 200 多万股，四家股东合计可套现超 10 亿元。

　　思瑞浦于 2020 年 9 月 21 日在科创板挂牌上市，一年禁售期刚满。减持的四家股东均为首发股东，其中最为特殊的当属华为的全资子公司哈勃投资。哈勃投资是思瑞浦上市前的主要投资者之一，目前持有其 6% 的股份。

　　华为在 2019 年打破「不投供应商」的原则，注册成立了哈勃投资，在半导体产业链上进行大规模的投资，震动了产业圈和 VC 圈。思瑞浦是哈勃投资成立后投出的一家上市公司，相应的，此次减持也是哈勃投资成立以来的第一笔退出。

　　这笔退出的回报足以秒杀大多数 VC——按 股价，华为目前持股市值超过 26 亿元，投资两年回报 35 倍。

　　超高回报背后，华为扶持国产供应链

　　2019 年 7 月，刚成立不久的哈勃投资，向思瑞浦投资了 7200 万元。思瑞浦是华为 5G 基站信号链芯片的核心供应商，这笔投资是华为扶植国产供应链的重要动作。

　　实际上，在搭上华为快车之前，思瑞浦仅是一家小型模拟芯片厂商，一度生存困难。在 2018 年，当时已成立六年的思瑞浦收入 1.14 亿元，亏损 882 万元。

　　而 2019 年哈勃入股之后，来自华为的订单让思瑞浦直接上了一个台阶，收入增长 167% 达到 3.04 亿元，净利润则暴涨至 7098 万元。

　　招股书显示，2018 年华为给思瑞浦贡献的收入仅为 170 万元，占其总营收的 1.5%。而 2019 年华为贡献的销售额达到了 1.7 亿元，占总营收的 57.13%。可以说，是华为一手把思瑞浦推上了科创板。

　　财报显示，思瑞浦上市后华为的采购规模还在快速增长。财报显示，2020 年思瑞浦的第一大客户仍是华为，销售额 3.1 亿元，占总营收的 55%。

　　除了战略意义，华为这笔投资在财务上的回报也非常丰厚。2019 年哈勃投资时，思瑞浦的投后估值仅为 9 亿元。如果按 2019 年的实际净利润，PE 倍数仅为 12 倍，这个估值放在当下的一级市场可谓「廉价」。哈勃投资入股四个月后，思瑞浦又引进了元禾璞华、惠友资本等投资方，此时估值已经涨到 25 亿元。

　　2020 年 9 月，思瑞浦在科创板上市后，作为 5G 龙头股之一备受追捧，目前市值已达 450 亿元，哈勃投资的持股市值超过 26 亿元，两年回报 35 倍。哈勃投资此次拟减持不超过 16 万股，预估套现规模约 9000 万元，相当于拿回了投资本金。

　　在减持公告后，2021 年 9 月 23 日开盘思瑞浦股价应声暴跌 7.6%，但截至收盘跌幅收窄至 1.36%，可见市场情绪并未过于受减持影响。

　　闷声发财的哈勃投资

　　乘着注册制的东风，哈勃投资一直在闷声发财。目前哈勃投资的项目正在密集 IPO，思瑞浦已上市，灿勤科技、山东天岳、东芯半导体、长光华芯等项目已过审，纳芯微、好达电子等项目均已申报科创板。作为一家成立仅两年的投资机构，哈勃投资的战绩堪称传奇。

　　哈勃投资的已上市、已过会以及已申报 IPO 的项目汇总如下，可以看出哈勃投资的回报相当之丰厚：

　　上图中，除思瑞浦外，其他公司均按招股书披露的募集金额、拟发行股份计算预测发行价，并以此计算哈勃投资的持股账面价值和回报倍数。由于目前科创板发行定价依然明显偏低，这些公司上市后的股价几乎肯定会远远超过发行价，这意味着哈勃投资的实际回报倍数还将远远高于上表的测算。

　　以纳芯微为例，按预测发行价市值仅 30 亿元，但分析普遍认为纳芯微上市后市值可达 200 亿-300 亿元，也即哈勃投资的持股市值可达 5 亿元，回报倍数超过 10 倍。

　　面对如此彪悍的哈勃投资，普通的 VC/PE 们只有叹服的份了。毫不夸张地说，哈勃投资在半导体赛道的战绩，已经不逊色于腾讯投资在 TMT 领域的战绩。华为也开始尝到股权投资的甜头了。

　　实际上在半导体赛道，VC 们已经可以明显感觉到哈勃投资带来的压力，不止一位投资人向投中网谈到过哈勃投资的强势。一位投资人告诉投中网，有一个项目原本已经敲定，但在最后时刻哈勃投资突然杀出抢走领投席位。

　　哈勃投资在数量和规模上都急速膨胀的状况也引起了一些争议。有投资人表示：「看不懂（哈勃）到底是为产业，还是为财务回报。」

　　哈勃投资的一些案例是在上市前夕以较低的估值突击入股，的确有「摘桃子」的嫌疑。例如灿勤科技，在申报科创板之前两个月，哈勃投资以只相当于预计发行价七分之一的价格完成了投资，这是一般 VC/PE 无法想象的待遇。

　　某种程度上，哈勃的投资布局越来越趋近小米式的生态链投资，即用财务投资的手法做战略投资，赚钱加产业，双轮驱动。从哈勃投资与深创投这样的专业投资机构合作设立基金，也能看出在试图淡化华为直接投资的色彩。

　　哈勃投资成立以来，华为已经多次向哈勃增资，哈勃的注册资本已经从最初的 5 亿元增长至目前的 30 亿元。工商信息显示，哈勃投资目前已经直接投资了 44 家公司。跟普通 VC 不一样的是，哈勃不需要考虑弹药的问题，资金一投完华为就会继续补充。

　　另外，哈勃还在 2020 年与深创投合作成立了深圳市红土善利私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），哈勃出任双 GP 之一，该基金目前已投资了 8 家公司。2021 年，哈勃旗下又设立了另一个投资平台深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙），该主体目前也已投资了 13 家企业。以上三个投资平台总资金规模达到了 56 亿。

　　两年前哈勃投资刚成立的时候，外界对华为到底要做什么还满头问号。如今哈勃投资已经更加体系化了，布局完备、弹药充足，华为是要把投资这件事长期做下去了。