新三板不是炒股的地方 这里应该是创投市场(2)

　　大家一直呼吁的精选层、降门槛，我觉得不是关键，关键是让每一个市场参与人承担自己的责任。现在的问题是市场分层了，责任却没有归位。所以即使精选层现在推出了，做市商等服务角色、责任的缺失，依旧留不住好公司。

　　新三板的服务缺失是全方位，包括做市商、持续督导和研究。

　　首先看做市商。本来做市商制度是一个很好的制度，但现在它被玩坏了，做市商制度都变成一个套利制度。

　　做市商一定不能跟其他利益挂钩，但现在的做市商制度存在这种缺陷，大部分做市商都想着如何低价拿票，拿票之后如何套利走人。所以你会发现做市商的做市期限大多只有6个月到9个月，不是长期做市。

　　做市商在报价中差价会非常高，这是因为基础资产的交易太不活跃，我觉得做市可以参考货币。所有国家的货币都是中央银行做市，为什么它们做市的价差非常小，就是因为它们不是指望赚货币升值或者贬值的价差，而是单纯提供货币的流通。所以功能一定要纯粹，目的也要纯粹。

　　如果要想做好做市商制度，那可能要弱化它所谓的投资功能，强化交易中介功能。

　　提供流动性的做市商就应该按照做市商的标准、流动性的标准去评估企业的价值。把交易价格与公司的价值划等号，价格跟价值存在差距，但必须要挂钩，如果不挂钩大家套利都走了，那最后谁来接盘呢?

　　我曾经问过券商的做市负责人，有些公司价格明显太贵了，为什么还要去抢?他们告诉我“别的券商都是这个价格，没办法”。

　　做市商不是去研究公司的本身价值，而是研究“如果不抢就没有了”，这个心态是不对的。因为预期将来会涨，所以做市商是来投机套利的，不是来给公司提供基于价值的做市服务，如果预期将来会跌，就变成谁都不来给公司做市。

　　我觉得至少要从数量和做市期限这两个方面来改革。一方面，要让做市商数量足够多，数量足够多了，大家才会稳定的按照这个逻辑去做市;另一方面做市商的做市期限要有限制，不能一年甚至几个月，要求做市商三年甚至五年，自然就不一样了，做市商会基于企业的价值去投资它。

　　本来做市商把拿票价格压得比市价低，现在的价格比做市商当初拿票价格还要低，这说明虽然做市商压了价但长期看还是高。因为它们没有基于三五年的业绩发展来看，而基于短期炒作的角度来看，结果没想到市场变化这么快，假如2015年的3月份跟公司谈一个价格，没想到2015年7月份就是一个股灾了。

　　所以，做市商这两方面必须改善，尤其是期限。现在做市商的做市期限基本是九个月左右，要获得投资收益，考虑的就是九个月里会不会涨。如果限制至少得三年，那做市商考虑的就是三年会不会涨，就要考虑公司的长期经营如何。所以我们一定要让每个市场主体来考虑企业经营如何，这才是最主要的。这也是做市商的责任归位。

　　做市商数量和做市期限这两者要配套，因为如果用3、5年的期限进行约束，很可能导致现在的几十家更不愿意做市。但社会优秀的投资机构很多，上万家私募机构至少几千家是优秀的，他们一定会乐意为优秀的新三板公司提供长期做市服务。

　　当然，新三板的流动性不会一天就变好。但只要这两者相辅相成，新三板的流动性一定会变好。

　　现在市场上大多数的呼吁，比如精选层这些想法都是在想能不能搞一个新的名堂，让它交易活跃一点。

　　一切新名堂的背后必须是人的努力，没有努力注定失败，我们一定要让创投机构、做市商等市场参与者用它们的专业能力来服务新三板市场，而不是让他们来投机。现在所有的制度设计传闻都是朝着投机、套利的角度，必须引导责任归位。

　　再来看持续督导券商。

　　现在券商把持续督导业务当成一个通道业务在做，通道业务不就意味着没有服务了吗?不过也不能怪券商，新三板上很多公司可能付不起服务费。那我认为这样的企业就不应该挂牌，没有能力支付价格，谁给你提供服务呢?