新希望乳业报送招股说明书 拟在A股上市成登陆A股的第二家企业(3)

　　话虽如此，但同业竞争是证监会在IPO审核中非常重要的关注点。后续监管是否要求新希望乳业出示更多证明材料？

　　负债率居高不下，偿债能力远低同行

　　虽然新希望乳业扣非利润增长迅速，但公司负债率一直居高不下。

　　2014年、2015年、2016年和2017年上半年，新希望乳业的资产负债率分别是83.85%、66.09%、76.01%和72.42%。

　　新希望乳业表示，公司主要客户包括商超和连锁等渠道，应收账款回款账期较长，而公司所处行业为资金密集型行业，生产经营中对流动资金的需求较高。

　　但对比同业上市公司，新希望乳业的负债率仍明显高出一截。负债率最高的光明乳业，在其2017年中报中反应的负债率也仅60.16%。新希望的解释为，公司的融资渠道相较于上市公司还较为单一，上市之后就会趋于合理。

　　新希望乳业冲A：6年长跑“混合舰队”修成正果？

　　而在偿债能力指标上，新希望乳业对比同业公司差距更为巨大。财务数据显示，截至2017年上半年，公司流动比率为0.54，可比上市公司均值为1.32;速冻比率为0.45，可比上市公司均值为1.06。两项指标均远不及可比公司均值的一半。

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　　频繁资本运作后果，缺全国性品牌

　　消费者熟知“伊利”、“蒙牛”、“光明”等品牌，却鲜少晓得“新希望”，这不仅仅是因为新希望乳业的市场规模较小，主要与其经营策略有关。

　　并购整合的经营策略，让新希望并购了大量地方乳企，每个乳企被并购后都以其原品牌继续经营。造成了新希望乳业在市场上没有主打品牌，而以多个子品牌共进的产品布局。

　　在消费升级的大背景下，多个子品牌让新希望乳业有了更强的差异化竞争能力。“双喜”、“天香”、“琴牌”等多个子品牌在其区域市场内都有不错的业绩表现，但新希望仍尚未形成一个全国化品牌。

　　值得一提的是，在区域市场发力，让新希望在低温奶产品上占据了主动性。因为低温奶产品具有保质期短、对冷链要求较高的特点，在销售网点上存在区域性特征。

　　低温奶是巴士杀菌法加工而成的牛奶。相较于常温奶，低温奶能更好保证牛奶的营养价值和口感，且低温奶产品的毛利率显著高于常温奶。

　　新希望乳业的低温奶产品的销售额呈现逐年增长趋势。该类产品销售额占比已从2014 年的40.74%提升至2017年6月底的57.97%。

　　新希望乳业表示，未来公司将继续以低温乳制品为产品基础，巩固现有核心市场;并继续加强产业链整合的步伐，通过自建或者联营的方式进行牧场建设和乳企并购。

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　　不过，回看新希望乳业的扣非净利润，2014 年至 2016 年的年复合增长率高达193.99%。未来进一步的整合并购企业后，新希望乳业的业绩表现值得期待。