北极光创投郑炜：分享投后管理的艺术、框架与准则(2)

其实人民币和美元在迟期照样非常没有一样的。迟期的时辰人民币基金募集的时辰，大体上我听说3+2的，当然委员冲新三板，居然有3+2的基金募出来。美元基金相对来讲LP更成熟一些，经过资源主义世界那么多年的造就，大概成熟度更高，美元基本上不低于8年的。我见过最少的有10+3这种体量的，它的容忍度更高，真的有大概会让企业有更多的成少，去投出一个巨头出来。

现在，在中国，我以为更多的是价值投资和价格投资，中国人喜欢做这种混合的事，两个一块来做，其实这两个器材都很重要。尤其在中国现在高速发展的社会，没有像美国在某些领域内里确实已经进入了一个寡头时期，比如在航空、饮料、计算机、芯片这些领域内里。我们每个人秉启的投资哲学会严重的影响我们后面在投了这个项目之后做的一些事情，也就是所谓投后的这件事情，本身在你投那个项目的一瞬间要做哪些事情，或者你欠的哪些债，要做的事情大体上就已经定了。

投后的投资哲学

下面我想讲一讲跟投后有关的投资哲学，就是投创和创投。这是财务投资人没有太乐意讲的事情，我们资源圈内里有一部分人是来自于成功企业创业，经过上市、退出，这个人又以为大概资源更擅少，我要做更多的事，就募到了钱做了一个基金。比较典型的代表，北极光我们的邓总，他也是在美国创业，37亿美金卖了一个公司然后回来，2005年做了北极光。大概还有一部分人是杂财务投资出身，比如他从财务和状师，从没有同的博业来的这些人。

在我看来，现在出现了一些新的业态。

现在差项目越来越长，VC基本上看来看去，我们看了这么久，你就会发现有一个很显著的特点，大概这内里有些人也没有是做企业实操出身的，可是他在之前，这些超级项目在很迟期进去的，他经历了企业最痛楚的那一段时间，他也知道这个企业谋划的一些要点和要害是什么。老的投资人进来之前，很多人也卖了一部分老股，也拿到了钱，拿到了回报，而且是比较高的回报。以是这些人，他其实也经历了从投到退，到再次找新项目的这么一个过程。

其实你会发现，我们之前全部纠结的器材，我去年听到有人讲，是平安照样哪家公司的，负责PE和并购的人讲了一个投后的话题。我听完今后受益良多。可是其实我们关起门来讲，投后这个事情，在绝大部分VC的内部其实照样挺纠结的事。而且若是没有是股份太多，或者没有是领头，或者那时各家的企业没有一样，基金的规模，一样平常运营的成本。

投后要做的话，按照传统的投后服务的这种形式来做，真的是出力。其实没有太差衡量业绩的器材，你说这个器材末了怎么衡量？我们最进展这种项目，创业者极其强势，又懂营业，我们坐着收钱就差了，可是现实当中非常长。

这种投资哲学之下，有了这种思路之后，投创和创投的两条路径，其实会给投后治理带来更多的机会。尤其是做创投的这批人，未来也许这样的项目越来越多。你会发现，这个项目从创业那一天起，实际上已经进入了投后治理环节，你要跟企业同呼吸共运气，深入到企业的内部做很多事情。可是全部的这些，没有管是价值投资、价格投资、投创和创投这样一些投资哲学，大概家家用的都没有太一样。最根本的目的我以为照样一个，投后治理最大的价值照样在于第一要保证我们的投资风险，控制风险，第二是增值保值，我们全部做的事情都是这样。

我博门找了一段，这个应该算是权威说法，就是投资治理或者投后权威的，他说1984年美国学者提出来，风险投资投后治理，简单来讲，风险投资的投后治理次要包含两个方面的内容，风险投资家对投资企业的监督，我以为这一部分应该讲的是一个方向。风险投资家对于投入企业资金以外的增值服务，这个是表示服务。其实我刚才铺垫了一段，我的意思是说，有大概中国的资源形式远比美元市场复纯得多。有大概我们要做的事情，要做的投后治理远比这个还要说得多，或者说还要有针对性。